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【资讯】高嵩军工板块投资逻辑已发生变化

发布时间:2020-10-17 02:00:24 阅读: 来源:酚醛保温板厂家

高嵩:军工板块投资逻辑已发生变化

主持人姚振山:今天首席看市请来的嘉宾是中信证券军工行业首席分析师高嵩。高嵩你好,我想军工股的表现,不管从今年上半年,还是去年下半年开始有这个苗头,整个板块出现这么大的一波上扬,最核心的支撑是什么?  中信证券军工行业首席分析师高嵩:我们觉得分析这次军工行业的走势,应该从两个方面去看,一个今年6月份开始,军工行业这波行情的基础是什么?第二个从6月份到现在,军工行业市场预期到底发生什么样的变化?我们觉得回答第一个问题,就是从6月份时候去看,多数我们跟踪一些主流公司的备考业绩,当时股价对应的估值在21倍左右,在我们看来属于合理区间偏下限的一个水平,因为我们觉得对于现在的军工行业来讲,假设考虑到资产注入情况下,对于多数零部件公司它的备考的估值,合理区间可能在20多倍到30多倍这样的水平,当时6月份在21倍,所以从估值角度应该是比较便宜的一个时点,从第二个方面,也就是说从6月份到现在,到底行业的预期发生了什么样的变化,我们觉得应该说行业资产注入的预期,包括对于中国军工行业中长期发展前景的预期,都是有了一个比较明确的改善,原因在于,6月底的时候,我们看到其实当时是在山东开了一个军工的产融年会,那么在会上其实传达出了一个比较明确的信号就是,各大军集团对于推进整个军工集团内部的改革,包括了科研院所的改制,也包括员工持股,等等一系列的改革的方向还是比较明确的,这是第一点;第二个就是说从军工股的中长期逻辑来讲,应该说大家看到了,国家战略进一步更加明晰,那么武器装备采购的投入,可能未来10年的增长,那么更为确定。那也就是说从A股全市场去看,我们去找几个行业,能看未来5到10年以上,确定每年有10%几20%的增长,军工行业必然我觉得可以算到,前五个行业肯定有军工行业。所以其实这个确定性越来越被市场所接受。另外在上上个周五在政治局的会议上,习主席也是提到了,信息化建设下一步是军队一个重点的发展方向,与此对应的可能体制编制等等一系列都要进行变革。那么也就是说进一步发展信息化装备,这个也是成为一个很确定的方向。

所以我们觉得,不管是从行业中长期基本面的改善,还是中短期的资本运作来讲,应该说这个预期都在持续地转好。那么未来一段时间,还可能有一系列的政策,这方面的政策,可能会出来,所以我们觉得这个过程中,行业已经具备了上涨的基础,同时还是有很多的刺激因素,预期在持续向好,所以就产生这么一大波的行情。  主持人姚振山:在我印象里,军工股行情有两大轮,第一轮是06,07年一轮大牛市的时候。那么之后这几年,我们看到军工股业绩一直没有出来,当年的那些预期和故事和题材兑现也不多,所以造成了军工这几年下跌。然后从今年6月份,就是刚才您提到各个方面的,又一轮,如果是对比这两轮军工大牛市的,板块大牛市的行情,你觉得发生一些重大的变化有哪些?  中信证券军工行业首席分析师高嵩:我先说相似性。其实军工行业回顾下来,应该说从01年到05年,军工行业整体是比较平淡的,因为那个时候,军工行业主要看自身业绩,而且那个时候军工股多数都是没有太多军品资产的,都是当时军工集团,把一些民品资产推进上市,所以那个时候整体表现比较平淡。但是从06年开始,应该说更精确地讲,应该说从06年到现在,应该有3波比较大的机会,06年当年算一波,当时从西飞国际,从火箭股份重组开始,10年应该是当时是最大的一波行情,我印象中像中航精机当时复牌以后涨了13个涨停板,包括洪都航空从20多块涨到70多块,那个时候也是因为军工股的资本运作,大家看到了赚钱效应,因为ST长河的复牌,因为中航精机的复牌,复牌以后直接涨幅都在200%以上,所以给市场带带来赚钱效应。  那么最近一波,应该从12年底习主席当了军委主席以后,基本面预期发生变化。其实有一些相似性就在于,06年,10年和最近这两年的行情,都是与资本运作有很大的关系。区别在于什么呢?我觉得两个方面,一个从资本运作本身去看,当时的行情更多在于,企业类资产的注入,也就是说当时军工集团整体资产证券化率都不高,还有很多好的企业类的资产,尤其有些优质的军品资产,还不在上市公司里面,那么当时资产注入就引发了市场这么大的一个关注,当然因为军品盈利相对稳定,而且利润率水平相对比民品还是要高,这个也是一个背后的原因。  那么最近这波行情的区别,就是其实企业类资产,多数都已经注入到上市公司,或者基本完成了注入,那么成飞集成这次把沈飞、成飞以及洪都科技装在上市公司里,如果能够成功的话,也就意味着其实有很多很核心的资产已经都进入到上市公司了。  剩下要关注的就是,军工科研院所的资产,这块资产在以前是不太可能进入上市公司的,原因在于,基本上都是事业单位编制,如果不进行改制,它不是一个企业的结构,是没法注入上市公司的。  那么未来要做的,可能下一步军工的事业单位要推进改制转企,尤其是经营型的事业单位,那么转制成企业以后,也就具备了进入上市公司的条件,那么以后的想象空间也就更大一些。  主持人姚振山:这里头有几个问题,第一个就是说,由于涉及到,我们说军工企业最难的就是信息披露。我听到很多董秘跟我讲,第一你要跟保密局签一个有些是涉秘的不能披露,你要跟交易所签一个,就是说你要公平的信息披露。  中信证券军工行业首席分析师高嵩:没错。  主持人:所以投资可能最者关的是在下一步推荐逻辑上,重点关注什么品种?  中信证券军工行业首席分析师高嵩: 我觉得这样,这个也是从两个方面来看,从基本面角看度,选择股票的时候就应该选择下一步武器装备的发展方向。那么这个发展方向简单来讲包含两个方面,一个是我们现有技术水平下,跟国际可比水平相对差距比较大一些的领域。比如说航空发动机的领域,这个领域应该说是我们空军最大的短版,所以下一步必须要加强,不管从财政的支持上,还从政策上,我们觉得下一步可能都会有一些鼓励的政策,这个领域我们觉得是可以长期去投资的。  另外一个方面,就是我们所面临的国际环境,应对未来潜在战争威胁所需要的武器装备,其实国防白皮书里面也讲到过,我们目前的战略是防御为主,那么以后建设人民军队的方向就是攻防兼备.那么也就意味着,具有一定进攻性的武器装备,可是能下一步发展的重点,比说海军中的远洋作战舰艇,比如说空军装备中的战略空军所需要的运输机、轰炸机等等,也比说陆军装备中的武装直升机,这些领域可能是下一步重点发展的方向。

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